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證券行業深度研究創新業務全面布局ROE迎

发布时间:2019-11-09 05:54:48

证券行业深度研究:创新业务全面布局 ROE迎来反转

创新成为行业主要驱动力

创新业务正成为行业发展、股价上涨的推动力在众多的创新业务中,我们认为以新三板为代表的场外市场、融资融券(包括转融通)、约定购回式证券交易、资产管理、银行间市场主承销业务等将是券商主要的创新收入和盈利来源

我们测算,转融通开启后,融资融券新增业务量的潜在营收贡献为164亿-295亿,对券商静态业绩的贡献度为12%-21.7%;而未来五年内,券商资产管理规模达到3万亿是完全可能的,可贡献210亿的收入,静态业绩贡献率为15.45%;新三板,包括直投收入在内,对券商静态业绩的贡献度至少在15%以上

经纪业务不必悲观

由于新开点限制解除、非现场开户等政策,我们判断经纪业务佣金率的下滑幅度可能会超过2012年,预计下滑10%左右但是,今年A股的日均算术平均换手率仅为2.37,为2006年以来的最低值,成交量继续下滑的概率较小

另外,2013年经纪业务潜藏着一大利好!ETF可能会实现T+0交易如果ETF全部实现T+0交易,保守估计,其新增交易额有望贡献18%-20%的增量佣金收入

投行业务仰仗债承

未上市优质企业、大型企业上市数量的减少决定了未来券商IPO承销与保荐业务收入将呈稳中有降的趋势,我们认为对明年券商股票承销收入的期望不宜过高而债券发行规模有望保持每年20%-30%的增速,债券承销收入将取代股票承销收入,成为券商投行业务收入最主要的组成部分

ROE有望反转

包括融资融券、约定购回式证券交易、直投业务在内的一系列创新业务有望改变券商ROE继续下滑的趋势;除此之外,证券公司自营投资品种范围的放开也有利于券商挖掘绝对收益品种;而风控指标的调整、融资渠道的拓宽使得券商可以更加有效的利用资金,提升ROE水平

投资建议

明年创新业务将进入全面布局阶段,有望贡献一定的业绩,维持对券商板块的"增持"评级

个股方面,重点关注受非现场开户冲击较小、创新业务领先的大券商,如中信、海通、光大等此外,估值优势明显、资本充足、刚刚更换管理层的国元证券,具有增发概念刺激、佣金率水平下降空间有限的兴业证券和创新业务能力强、估值具有相对优势的长江证券等中小券商也值得关注

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